基金不能质押的原因主要包括以下几点：

基金性质

基金通常属于契约型基金，不存在公司型基金。契约型基金的管理人与基金份额持有人之间存在信托关系，基金财产实质上是信托财产，管理人不能拥有信托财产的所有权，只能进行管理和处分。

质押要求

根据担保法原理，可以质押的权利必须为财产权，且出质人须对质押物享有所有权或处分权。由于基金份额持有人在基金成立后即丧失了对基金份额的所有权，因此不能用作质押。

基金收益浮动

基金收益是浮动的，这使得银行在评估资产时面临困难，增加了银行的风险。

法律限制

根据《中华人民共和国信托法》，受益人的信托受益权可以依法转让和继承，但信托文件可能有限制性规定。

质押登记障碍

私募股权基金份额的质押存在登记障碍，特别是如果基金的组织形式是有限合伙，可能无法开立证券账户，导致质押申请不被证券登记结算机构受理。

特定机构政策

某些基金会或特定金融机构可能不会参与质押活动，或者有特定的政策限制其质押资格。

综上所述，基金不能质押主要是由于其作为信托财产的法律地位、收益的不确定性、法律上的限制以及实际操作中的障碍所导致。